【黑色系商品具备持续上涨的基础吗？】3月22日，受A股市场调整影响，市场风险情绪受挫，商品期货市场做多情绪不佳，多数商品收盘下挫。然而，值得关注的是，黑色系品种却表现相对抗跌，铁矿石、双焦、螺纹及热卷本周均收出阳线。现实供需状况、宏观政策预期以及市场情绪波动仍将成为黑色系后市走势的关键因素。

　　3月22日，受A股市场调整影响，市场风险情绪受挫，商品期货市场做多情绪不佳，多数商品收盘下挫。然而，值得关注的是，黑色系品种却表现相对抗跌，铁矿石、双焦、螺纹及热卷本周均收出阳线。现实供需状况、宏观政策预期以及市场情绪波动仍将成为黑色系后市走势的关键因素。

　　本周，钢材期货价格低位企稳反弹，带动双焦盘面连日上涨。焦煤主力合约日线图录得“五连阳”，价格于1600上方稳步上行；焦炭主力合约周线图收阳线关口。

　　受国内强劲宏观经济数据刺激pg娱乐电子游戏，叠加本周铁水止降略有回升，铁矿后期需求有望得到改善，铁矿石期货主力合约重新收复800关口，本周累计涨幅接3%。不过钢厂复产进度偏慢，此外铁矿港口延续累库，但累库速率放缓，整体资源仍充裕。

　　随着前期积压的采购需求释放，建筑钢材市场成交有所好转，库存结束连续上升转为明显下降，本周热卷与螺纹钢等钢材期货价格自低位持续反弹。不过，市场对需求好转能否持续存疑，钢厂实际复产节奏仍较缓慢，钢材期货盘面仍受制约。

　　当前钢厂对钢材去库持续性存疑，现阶段依旧维持按需采购为主，多数参与者仍持谨慎态度。因此，焦炭六轮降价100元/吨落地之后，焦企利润再度收缩，本周全国30家独立焦化厂吨焦盈利-125元/吨，环比续降18元/吨。

　　进入3月份，“两会”结束后宏观政策基本符合预期，商品期货市场重新回归供需基本面。由于供强需弱格局尚存，投资者做多情绪回落，铁矿石、双焦等原料端持续承压，带动黑色系本月前半月全线回落，去年下半年以来实施的多个宏观政策所带来的协同效应，将成为后市黑色系走向的主要推动力。能化系涨跌互现，纯碱、尿素以及甲醇等主要品种中，累库仍是供需面突出的矛盾点，后续去库化是投资者关注的重点。

　　两会期间，政府工作报告指出今年发展主要预期目标是国内生产总值（GDP）增长5%左右。实现5%左右的经济增长目标需要具备宏观调控政策空间，这也意味着今年围绕GDP增长5%左右等一系列发展主要预期目标，需要积极的财政政策和稳健的货币政策共同发力。

　　中国人民银行副行长宣昌能日前表示，下一阶段，我国货币政策有充足的政策空间和丰富的工具储备，法定存款准备金率仍有下降的空间。

　　即2024年财政与货币宏观政策形成合力。比如一般公共预算支出规模比上年增加1.1万亿元；拟安排地方政府专项债券比上年增加1000亿元；从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行1万亿元；保持流动性合理充裕。一系列宏观政策对焦煤、焦炭、铁矿石、螺纹钢和热卷等黑色系品种将产生多方面的影响。

　　公共预算支出规模的增加通常与基础建设项目有关，这料将导致对建筑材料需求的增加，包括钢材（螺纹钢和热卷等）。

　　地方政府专项债券的增加意味着更多的资金用于地方基础设施建设，这将促使建筑和基础设施领域的需求增加，从而对相关黑色系品种产生正面影响。

　　发行超长期特别国债用于国家重大战略和关键领域的建设，这可能刺激相关产业的发展，例如对焦煤、焦炭和铁矿石等原材料的需求。

　　一系列财政与货币政策的实施可能引发通货膨胀预期，从而推动投资者对实物资产的需求，包括黑色系与能化系等大宗商品。这对焦煤、焦炭、铁矿石等商品价格产生正向影响。

　　市场充裕的流动性通常对商品期货市场产生积极影响，因为流动性足够可以促进更有效的价格发现和交易执行。这有助于降低交易成本，增加市场参与者的信心，提高市场的效率和稳定性。另外，保持流动性合理充裕有助于各行各业的融资活动，提高经济运行的灵活性，对大宗商品期货投资和发展起到积极作用。

　　黑色系商品是否具备持续上涨的基础呢？华闻期货投研团队表示，当前驱动黑色系商品价格反弹的有利因素正在增多：

　　1.成材供需正在逐步改善。在宏观政策的持续推动之下，制造业复苏势头显著增强，带动板材需求显著回升；基建和地产投资后期有望逐步加力，螺纹需求改善预期仍较强。当前钢材需求正呈现总量持续回升、结构分化显著的状态。热卷需求环比同比均大幅增长，螺纹需求环比改善同比降幅显著。

　　2. 从估值角度看，经过此前的大跌之后，从原料到成材均已跌至供需紧平衡的价格水平，整体估值已经处于低位水平，对黑色系商品的价格支撑作用显著增强。

　　总体来看，供需水平决定价格，反过来价格变化同样会引发供需的再平衡。在经历了估值水平的挤压之后，随着下游需求的好转，黑色系商品有望迎来震荡上涨行情，以修复其估值水平。