pg电子官方网站中国建筑发布2023年1-12月经营情况简报：公司2023年1-12月新签合同总额43241亿元，同比增长10.8%。其中，建筑业务新签合同额38727亿元，同比增长10.6%。

　　建筑业务方面，房建仍是核心主业，占总订单比重达69.4%，全年增速整体保持稳健，订单结构持续优化。基建订单占总订单比重30.2%，比2022年度占比提高1.2个百分点，全年实现较快增长。

　　分地区来看，国内公司持续增强中高端房建市场的核心竞争力，同时受益于国内稳增长政策驱动，境内新签订单支撑公司新签合同额稳健增长。海外市场有序恢复，2023年12月订单集中落地支撑全年维持规模扩张。

　　全年实物工作量实现平稳增长。2023年1-12月累计施工面积、新开工面积、竣工面积同比分别变动+2.3%、+1.5%、+2.3%。近期稳增长信号再加强，万亿国债近八成资金实现项目匹配，撬动的主要投资增速有望在2024年实现显著释放，叠加PSL再次落地加力稳增长、专项债发行节奏预计延续前置，我们认为2024年实物工作量有望加快形成。

　　在地产行业销售低迷的背景下，公司仍凭借行业龙头地位、存货区位优质等优势，实现优于行业的业务修复。公司2023年累计合约销售额同比增长12.4%，同期全国TOP100房企销售总额下滑17.3%。公司2023年11月至今已公告取得2单单体总投资额超200亿元的重大城市更新项目合作开发权，未来随城中村改造推进，公司地产业务有望持续修复。

　　未来看点：估值已回归历史底部区间，在当前稳增长+行业头部集中+国企改革的背景下，公司未来业绩持续稳健增长的基础坚实，估值未必没有提升空间，股票具有较高的投资性价比。

　　盈利预测与评级：我们维持对公司的盈利预测，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为550.40亿元/583.77亿元/619.48亿元，EPS分别为1.31元/1.39元/1.48元，2024年1月12日收盘价对应PE分别为3.6倍/3.4倍/3.2倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、现金流情况恶化、坏账损失超预期。